外媒中国经济挑战远不止人民币最大问题还在通缩杠杆化经济减速

发布时间：2020-01-18 12:00:52 阅读：次来源：绳子类厂家

就连那些相信汇率下降3%意在帮助出口企业的人也承认，人民币走低本身根本不足以应对中国经济所面临的挑战。李克强曾多次表示，中国不会采取粗放的刺激措施，这种措施会提振短期增长却加剧负债过度和工业产能过剩的问题。

新闻配图

【推荐阅读】

外媒：亚洲可能陷入缓慢的螺旋式通缩根源在货币战

与日本相比中国经济放缓不叫问题三张图看懂

人民币汇率上周突然下挫，引发了一场热烈的辩论：此举是市场改革的胜利还是竞争性贬值行为（目的旨在提振萎靡不振的出口）？

但是，就连那些相信汇率下降3%意在帮助出口企业的人也承认，人民币走低本身根本不足以应对中国经济所面临的挑战。

用货币贬值来刺激出口增长既没有用，也没有必要，汇丰(HSBC)中国区首席经济学家屈宏斌表示。他指出，尽管中国的出口在今年下降了，但整个亚洲的出口商面临着同样的挑战，这似乎表明根本问题是发达市场需求不振。

按照官方统计数据，中国经济今年上半年同比增长7%，刚好达到政府的全年目标。然而，有些机构对这个数字表示怀疑——例如，凯投宏观(CapitalEconomics)估计实际数字是5%至6%——同时各方普遍提出，中国需要出台进一步刺激措施才能阻止经济放缓。

然而，出口复苏对经济增长的推动作用将是微不足道的。与一般人所认为的相反，中国在过去10年并未追逐所谓的出口导向型增长。2004年至2014年期间，净出口对中国国内生产总值(GDP)年均增长的贡献是负3%，而投资对年均增长的贡献达到52%。

投资的重要性解释了上周发布的数据为什么会使中国难安。2015年头七个月，固定资产投资以2000年以来最慢的速度增长，首要原因是房地产投资崩溃。7月工业产出也只是勉强高于3月触及的四年低点。

中国7月经济数据也许没有工业城市天津昨晚爆炸的那种致命破坏力，但它使国内宏观经济状况的全面恶化表露无遗，研究咨询公司龙洲经讯(GavekalDragonomics)中国经济学家陈龙上周写道。

虽然房地产销售在经历了连续13个月的下滑后已开始小幅回升，但市场仍背负着巨大的未售出公寓单位存量。这已导致开发商缩减新开工量，进而减弱对钢材和水泥等基本材料的需求。面对这样的放缓，生产这些商品的工厂既削减了当前产出，又削减了对新产能的投资。

更令人不安的是，有迹象表明，生产放缓的影响可能终于传递到了劳动力市场。

中国迄今愿意容忍连续四年的经济减速，因为失业率一直保持低位。这种局面现在可能会改变。

中国官方的失业率数据被视为不可靠，但根据英国《金融时报》旗下《中国投资参考》(ChinaConfidential)专有调查数据编制的劳动力需求指数显示，7月劳动力需求出现2012年以来首次萎缩。

上月该指数为49.3，低于今年头六个月67.8的平均值。该指数低于50表明对工人需求下降。

李克强曾多次表示，中国不会采取粗放的刺激措施，这种措施会提振短期增长却加剧负债过度和工业产能过剩的问题。相反，领导层希望推行结构性改革，以促进新的增长模式，在更大程度上依赖消费和服务业。

坚守这一承诺意味着忍受投资放缓的痛苦，让曾经在旧模式下蓬勃发展的烟囱产业让位于新兴行业，如医疗保健、教育、旅游和信息技术。

迄今政府采取了以基建财政投入为形式的针对性的刺激措施，同时顶住了让商业银行向制造业大举放贷的压力。中国曾在2008年鼓励银行放贷，那个经济刺激计划导致中国经济的债务总量增至原有水平的四倍，从2007年的7万亿美元增加到2014年年中的28万亿美元，相当于GDP的282%。但是，如果就业市场继续恶化，要求采取有力措施的压力将会增大。

通缩是一个未知因素。批发价格已连续40个月下降，7月的下降有所加速。中国的通缩压力在很大程度上可归咎于全球大宗商品价格下滑，但对于债台高筑的企业（它们的名义现金流在缩小，而欠下的债务价值没有变化），这一点算不上安慰。

突显通缩破坏去杠杆化努力的是，中国的债务与GDP之比今年继续上升，即使今年头七个月新增贷款同比下降21%。这是因为通缩压力造成的名义GDP减速超过未偿债务的减速。

瑞银(UBS)首席中国经济学家汪涛表示：显然，中国首当其冲的问题仍是通缩压力不断加大。

来自金融时报译者/和风