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化工行业：2009年正是产业转型进行时

——09年中报分析

投资要点：

我们认为在进行中报总结分析时，对上下游较长的石化化工行业来说范本的选择以及行业的划分至关重要。我们主要对三年以内的营业收入占比和利润占比设定一定权重来确定公司的行业归属。

我们统计的石化和化工185家上市公司的表现基本装饰钉向好，其中石化行业可以说非常明确的底板复苏；而化工行业，我们认为只要我国财政、货币政策在接下来的一到两个季度内不发生根本性改变，那么化工行业基本能够全面复苏。石化回暖状况要好于化工，完全符合年初对于两个行业的判断。

石化上市公司上半年共计实现营业收入9828.0亿元，同比下降26%；化工上市公司共计实现营业收入1483.1亿元，同比下降22%。

石化行业和化工行业的净利润分化明显，其中石化行业整体实现净利润885.3亿元，同比增长35%；但是化工行业仅实现67.1亿元净利润，同比大幅降低71%..行业ROE回升，但仍处于历史低位，其中石化行业上铝幕墙半年ROE达到14%；而化工行业ROE仅为6%。

毛利率环比提升明确，行业盈利状况在迅速恢复：2009年上半年，石开槽螺母化行业毛利率为32.31%，环及高速高频率的定位功用比提升0.39个百分点，同比提升76.12%；化工行业毛利率为17.08%，环比提升0.29个百分点，同比降低13.56%。

存货周转率环比上升明显，行业开工向好：在我们统计的所有细分行业中，第一次出现了一个几乎完全一致的趋势，那就是除了非草甘膦除草剂、钾肥之外所有的细分行业的存货周转率(折年)都环比明显上升。只有与时俱进好装备才能够发挥更大的价值

宽松环境下，现金流不是问题：单季经营活动净现金流/营业收入(折年)近三年的高点均在08年4季度和09年1季度区间出现。2009年2季度现金流/营收较高点有所下降，但仍处于历史高点。显示了资金的狂潮和资金逐渐向实共同推动产品首批次(首台套)示范利用体经济转化。

我们从毛利率和三项费用率的变化上认为目前上市公司都正努力转型中。我们中短期内重点关注的将主要是当前市场相对低估的塑料薄膜和改性塑料、天然气LPG相关、染料、聚氨酯、化肥、草甘膦、杀虫剂等行业，其中首推前四类行业，而后三类农资细分产品，我们认为近期须看农产品价格的变化而确定具体景气度。

具体推荐关注公司有永新股份、劲嘉股份、金发科技、广东榕泰、陕天然气、广汇股份、太化股份、浙江龙盛、红宝丽、烟台万华；而相关农资公司主要推荐辽通化工、泸天化、新安股份、扬农化工等。

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